你买股票时，最不能忍受上市公司做什么？财务变脸、隐瞒重大事项股票融资门槛，还是随意变更募集资金用途？

最近，一份担保公告，令欧菲光这家曾经在资本市场呼风唤雨的“果链”巨头，再度回到聚光灯下。巧合的是，前面说到的雷区，欧菲光几乎都踩了一遍。

公告显示，欧菲光的担保总余额，已经占最近一期净资产的161.51%。担保压力的表面上是财务问题，隐藏的是欧菲光多年来积攒下的信誉危机。

曾经，欧菲光凭借与苹果的合作，在资本市场上风光无限，市值一路飙升。但谁能想到，短短几年间，它就从云端跌落谷底。

先是业绩频繁变脸，从盈利到巨亏，业绩变化如同坐过山车。紧接着，被苹果“踢群”事件更是让它的信誉受到了前所未有的质疑。从最初的坚决否认，到后来的被迫承认，每一次回应都像是在给投资者的伤口上撒盐。

如今，尽管抱上华为的大腿，给欧菲光带来了一丝曙光，但巨大的担保压力以及极高的资产负债率，反映出欧菲光目前依然面临巨大的财务压力，加上过去的信誉污点，就像桌子下面的定时炸弹，总是让人隐隐感到不安。

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A股“渣男”

曾几何时，欧菲光堪称“果链”明星公司，在资本市场上风光无两，市值一路狂飙。可谁能料到，后来一系列争议接踵而至，将这家明星公司拖入深渊，信誉严重受损，一步步走向衰落。

在预披露2018年业绩数据时，欧菲光就由于技术等多方面原因，净利润在两份《快报》中出现了惊人的变化，从最初的18.39亿元大变为-5.19亿元。

这么离谱的事，连监管机构也看不下去，深圳证监局、深交所先后为此出手。

2019年9月28日，欧菲光公告称收到了深圳证监局的《行政监管措施决定书》，因上述虚假陈述行为，证监局决定对上市公司采取责令改正的行政监管措施。

2019年12月18日，欧菲光公告称收到了深圳证券交易所的《关于对欧菲光集团股份有限公司及相关当事人给予公开谴责处分的决定》，因上述虚假陈述行为，交易所决定对上市公司及蔡荣军、谭振林、李素雯给予公开谴责的处分，并记入上市公司诚信档案。

本以为欧菲光会吸取教训，可类似事件却在后来继续上演。2021年4月17日，欧菲光发布公告致歉，下修业绩预期，预计2020年从盈利8.8个亿，到亏损18.5亿。因为这次业绩的下修，公司信誉再度受损，市值又大幅下滑。

除了业绩频繁变脸，欧菲光在被苹果“踢群”一事上同样争议不断。

2020年7月，欧菲光被美国商务部列入实体清单，一时间，市场上议论纷纷，都在传欧菲光要被苹果供应链“踢群”了。

一开始，欧菲光坚决否认，还赶忙发布澄清公告称，多年以来，公司一直在为美国大客户提供产品和服务，公司与美国大客户的合作良好，订单情况持续稳定，未出现“被美国大客户剔除供应链名单”的情况。

但事情的发展却越来越不对劲。2021年1月26日，欧菲光发布公告，宣布出售包括广州得尔塔和江西晶润在内的四家子公司，而这四家公司在业内被普遍认为是专门为苹果提供服务的。即便如此，欧菲光仍坚称公司经营一切正常，内外部经营环境没有发生重大变化。

直到2021年3月16日，欧菲光才终于承认，收到境外特定客户的通知，终止与公司及其子公司的采购关系，后续不再从该特定客户获得现有业务订单。虽说没明说这个“境外特定客户”是谁，但大家心里都清楚，这指的就是苹果。

一石激起千层浪。当天，深交所便向欧菲光下发关注函，要求其补充披露特定客户计划终止采购关系的时间、目前与该客户相关的订单情况、公司信披是否及时、该事件对公司财务状况的影响、出售资产给闻泰科技的进展等。

不断的争议声下，欧菲光的应对办法，就是不断道歉。

有人统计过，2018年以来，欧菲光至少已经致歉过4次，“几乎年年公司都会因为业绩预告与实际情况不符合的原因道歉”。正因如此，欧菲光彻底从曾经风光无限的“果链”明星企业，沦为了被大家调侃的“A股渣男”。

可道歉过后，事情还没完，欧菲光要不要赔偿投资者成了多年来悬而未决的问题。

最高人民法院于2022年1月公布施行《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》(法释[2022]2号)，根据该司法解释，投资者维权不必再以行政处罚作为前置条件。据此，针对上市公司、控股股东、实控人等信息披露义务人的虚假陈述行为，受损股民可直接依法维权。

此后一段时间里，网络上出现了大量投资者要起诉欧菲光进行赔偿的信息，不少律所也积极介入。根据雷达财经的报道，曾有律师团队已经接受了部分投资者的委托，并提起民事索赔诉讼。公开信息显示，深圳中院曾在2022年7月立案欧菲光案件，但是否就是股民提起的民事索赔诉讼，后续并没有公开报道。

对于业绩变脸一事，有律师认为，根据相关法律和司法解释，受损股民可以起诉上市公司及相关责任人员进行索赔。也有律师指出，业绩变脸被投资者索赔已有先例。此前天成控股就因为业绩变脸引发大规模投资者诉讼，最终两级法院近乎全额支持了投资者的诉讼请求。

至于被踢出果链一事，道理类似。法律人士表示，如果投资者是基于公司的澄清公告买入股票，而后续合作终止消息传出后遭受投资损失，欧菲光确实有可能被要求赔偿。

目前，欧菲光的投资者维权一事，公开信息并没有太多资料显示进展如何。但抛开繁琐的法律文书，我们不难发现，无论是业绩几番变脸，还是“踢出果链”一事中的前后矛盾，欧菲光从中都明显有“误导”了投资者的成分。而投资者被误导后，遭受损失也是大概率事件。

那么，欧菲光应不应该为此负责，其实答案已经不言而喻。

信誉问题外，最近的担保公告还折射出欧菲光严峻的压力，反映了它发展过程中的曲折和戏剧性——因果链巨头闻名，又因信誉危机承压，凭华为红利再度崛起，现在又面临挑战。

事实上，欧菲光的营收主要来自智能手机的光学镜头和影像模组，2024年上半年实现了74亿元收入，营收占比为77.66%。

手机行业的供应链有个特点，客户集中度往往很高，简单来说，就是几个大客户就能决定欧菲光的“生死”。2019年，华为是欧菲光的第一大客户，贡献营收31.16%；苹果是第二大客户，贡献营收22.51%。“左手苹果、右手华为”的欧菲光，在当时风光无两。

然而，风云突变，美国对华为的制裁打破了这份美好。

华为受到制裁后，手机销量急剧下滑。2019年，华为手机销量还超过2.4亿台，稳居世界第一，可到了2021年，却暴跌至不到3000万台，全球市场份额也从第一锐减至不到3%。随着华为手机销量的不断萎缩，欧菲光的第一大客户变成了苹果。但欧菲光对苹果依赖程度的不断加深，也为日后的危机埋下了隐患。

除了在被苹果踢出“果链”时的信息披露疑云，2020-2022年，欧菲光连亏三年，期间归母净利润累计亏损97.52亿元。这段时间的欧菲光，可谓是名利双失。

转折点发生在2023年，华为用一己之力唤醒了沉寂已久的手机市场，Mate60系列的热销使华为在中国市场的国产手机销量重回第一。随着华为手机再度崛起，欧菲光终于有了走出谷底的希望。因为欧菲光目前依然是华为手机摄像头模组的供应商，为华为提供了后置摄像头、前置摄像头、指纹模组，单台价值在500-600元。

反映在业绩上，2023年，欧菲光的业绩开始走出深渊，公司实现营收168.63亿元，同比增长13.72%，结束连续三年下滑。更重要的是，当年欧菲光归母净利润0.77亿元，这对于在2022年还巨亏51.82亿的欧菲光来说，意义重大。

而在2024年前三季度，欧菲光实现归母净利润4700万元，同比增长超过100%。

不过，欧菲光的未来依旧充满挑战。

从下游市场来看，手机行业的发展并不乐观。中国手机市场需求复杂多变，虽然在国补政策的刺激下，出现了短暂的销量反弹，但这种靠政策催生的繁荣，很可能只是昙花一现。有分析师预测，2025年手机出货量预计仅增长约3%，而且到了下半年，还可能面临出货量同比下降的压力。毕竟政策刺激的效果是有限的，它可能只是提前透支了未来的需求。

再从消费者的角度来看，如今的手机市场缺乏足够的创新。尽管5G技术和AI功能已经普及，但这些改变并没有给消费者带来颠覆性的使用体验。消费者对手机性能、功能的需求逐渐趋于饱和，换机的欲望也越来越低。以往大家可能一两年就换一部新手机，现在呢，可能两三年甚至更久才会换一次。这同样给手机行业的未来需求带来巨大的压力。

除了下游市场的不确定性，欧菲光自身的盈利能力也让人担忧。哪怕是营收巅峰的2019年，虽然总营收高达519亿，但归母净利润却少得可怜，还不到营收的1%，只有5.1亿元。

为何会这样呢？

一方面，欧菲光的上游是电子元器件行业，为了保证生产，它需要储备大量的存货。可一旦行业不景气，这些存货就很容易贬值。2020-2022年，欧菲光的资产减值损失分别高达27.13亿元、11.02亿元、21.48亿元。

另一方面，欧菲光的下游客户主要是手机品牌厂商，这些大客户议价能力普遍很强。欧菲光在与他们谈判时，往往处于弱势地位，不得不压低价格，这就导致公司的毛利率一直很低，多年来一直在10%左右徘徊，2022年甚至出现了负数，仅为-0.1%。

还有一个不容忽视的问题，就是欧菲光的应收账款。截至2024年三季度末，公司的应收账款已经超过60亿元，而2023年同期，只有42.9亿元。

盈利能力差，再加上应收账款高企，欧菲光的资金压力可想而知。

如果说担保带来的压力还是无形的，那么资产负债表上实打实的财务压力，对于欧菲光来说就更不能忽视了。

截至2024年9月末，欧菲光的资产负债率已经飙升至79.01%。简单来说，这意味着公司的负债已经非常高了，每100块钱的资产里，有近80块是负债。

与此同时，货币资金从2023年同期的19.33亿元减少到了17.1亿元，而短期借款却从20.55亿元大幅增加到33.73亿元。这一降一升，显示出欧菲光的短期流动性压力剧增。

为了缓解资金压力，欧菲光甚至频繁动用募集资金来暂时补充流动资金。

2024年7月24日，公司审议通过相关议案，打算使用不超过15.5亿元的闲置募集资金(包括募集资金、累计收到的理财收益等)来暂时补流，期限不超过12个月。而就在前一天，也就是7月23日，欧菲光前次用于暂时补流的15亿元募集资金才刚刚归还到募集资金专项账户。

欧菲光用于补流的募集资金，来源于2021年的定增。当时扣除发行费后，一共募集到了35.15亿元。公司最初的定增方案共有5个募投项目，但因募资总额不达预期，公司将5个募投项目调减为2个并变更了投资金额，将15.15亿元用于高像素光学镜头建设项目(下称项目一)，其余20亿元则用于补流。

可募集资金到账后，项目的动工进度却十分缓慢。

2021年底，欧菲光以提升募集资金使用效率为由，将项目一募集资金调减2亿元，用于新增募集资金投资项目“合肥晶超光学科技有限公司光学镜片与镜头产线项目”(下称项目二)。

2022年8月，欧菲光又宣布，项目一和项目二延期，随后公司再度宣布两个募投项目延期。

到了2024年6月末，欧菲光表示受上下游行业周期性变化及原材料价格上涨等因素的持续影响，项目一和项目二尚未开始投入使用，实施进度与原计划相比有所滞后，均尚未开始投资建设。

据证券之星报道，业内人士指出，在通常情况下，如果一家公司随意变更募集资金则说明其募集过程中项目论证不充分，如果频频将募集资金用作补充流动资金则预示其资金可能紧张。如果两者同时存在，那就很可能压根就是为了圈钱。

缺钱的不仅是欧菲光公司本身，它的控股股东也面临着同样的问题。2024年12月17日，欧菲光发布公告，公司控股股东欧菲控股及其一致行动人裕高中国，以非交易过户的方式抵偿向巢湖科技的欠款，欠款总金额大约是5亿元。

这次抵偿欠款的背后，是2023年欧菲控股向巢湖科技借款4亿元，并以自身及其一致行动人裕高中国持有的公司股份提供质押担保，约定2024年12月31日前偿还借款。截至12月17日，这笔借款产生的利息约9955万元。按照最长两年期借款计算，欧菲控股这笔借款的利息率在12.5%左右。

尽管华为的"王者归来"让欧菲光上演了一出绝地反击的资本大戏，但扒开财报的华丽外衣，这家昔日的“果链弃子“仍深陷困局股票融资门槛，当所有救市故事讲尽时，欧菲光终究还是要为当年的信誉丑闻付出代价。

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